NASDAQ:MU - Long

Publication le 2026/10/09 | Dernière mise à jour le 2026/10/09, par Sébastien LE LOUREC

Le 5 octobre 2026, Micron Technology [NASDAQ:MU], fondée en 1978 à Boise, dans l'Idaho, célèbre cette année son 48e anniversaire. Micron conçoit et fabrique des semi-conducteurs mémoire et de stockage, DRAM, NAND et mémoire à large bande passante (HBM, des puces mémoire empilées en 3D et placées au plus près des processeurs graphiques pour les alimenter en données à très haut débit), et ne compte que deux concurrents mondiaux de taille comparable, Samsung Electronics et SK Hynix, dans un marché structurellement oligopolistique. L'activité est organisée en quatre segments, Cloud Memory, Core Data Center, Mobile & Client et Automotive & Embedded, une segmentation revue en 2025-2026 pour refléter la bascule du groupe d'un fournisseur de mémoire commoditisée vers un acteur central de l'infrastructure d'intelligence artificielle, porté par la demande en HBM des accélérateurs IA.

La lecture croisée des quatre derniers rapports trimestriels et des deux derniers rapports annuels dessine une accélération inédite. Le chiffre d'affaires passe de 25,1 milliards de dollars en 2024 à 37,4 milliards en 2025 puis 133,2 milliards en 2026 (+256%), la marge brute de 22% à 40% puis 80,7%, le résultat net de 778 millions de dollars à 8,54 milliards puis 84,97 milliards, et le bénéfice par action dilué de 0,70 à 7,59 puis 74,33 dollars (+879% sur l'exercice). Le seul quatrième trimestre fiscal 2026 affiche 54,2 milliards de chiffre d'affaires (+379% sur un an) et une marge opérationnelle de 82,3%. Sur les sept derniers exercices, un seul s'est terminé en perte, 2023, un creux cyclique sectoriel général de -5,8 milliards de dollars, et le flux de trésorerie opérationnel est resté positif chaque année de la période, y compris au creux de 2023 (1,56 milliard). L'endettement est quasi nul, dette sur capitaux propres autour de 0,04, pour un cash net de 68,3 milliards de dollars et une notation relevée à BBB+ par les trois agences. Comparé aux deux autres producteurs mondiaux de DRAM, Micron se paie à un multiple proche de celui de SK Hynix, environ 13 fois les résultats, contre 22 à 23 fois pour Samsung, pour un rendement du capital investi au moins comparable aux deux.

La structure de la demande a elle aussi changé. Les contrats pluriannuels à prise ou paiement obligatoire, dits Strategic Customer Agreements, couvrent déjà plus de 35% du chiffre d'affaires jusqu'en 2030, avec un objectif annoncé proche de 50%, pour 32 milliards de dollars d'engagements clients, pour l'essentiel sous forme de dépôts de cash, dont 12,7 milliards déjà au bilan. C'est une rupture par rapport aux six cycles de boom puis effondrement qu'a connus l'industrie de la DRAM depuis 2000. Rien n'indique pour l'instant un tassement de la demande physique : la pénurie de mémoire se répercute jusque chez les clouds spécialisés en IA, Nebius et CoreWeave ayant tous deux relevé leurs tarifs de location de GPU et de mémoire en 2026 pour absorber la hausse du coût de la RAM, tandis que les quatre plus grands hyperscalers ont chacun révisé leur capex 2027 à la hausse depuis le début de l'année.

Je garde en tête plusieurs réserves issues de cette lecture croisée. Le capex réel de l'exercice 2026, 27,37 milliards de dollars, dépasse de 52% le plan annoncé un an plus tôt, et celui de 2027 est déjà revu à la hausse avant même d'être arrêté, un schéma de sous-planification récurrent plus qu'un motif d'alerte isolé. Le programme de rachat d'actions est resté quasiment gelé pendant tout le boom, 650 millions de dollars dépensés sur l'exercice 2026 pour une autorisation historique de 10 milliards tombée à 2,2 milliards restants, en raison d'un engagement pris dans le cadre du financement CHIPS Act qui ne lève la restriction que le 9 décembre 2026, un test concret à observer ce jour-là. Le litige Netlist, 445 millions de dollars de dommages confirmés en première instance, reste en appel devant la Federal Circuit sans être résolu, et l'exclusion du marché chinois des infrastructures critiques, en vigueur depuis 2023, n'a pas évolué. Le rapport de septembre 2026 admet pour la première fois un ralentissement de la croissance du contenu mémoire par serveur IA par rapport aux attentes précédentes, que je lis pour l'instant comme une réallocation de l'offre vers des clients jusque-là rationnés plutôt que comme une destruction de demande, à confirmer dans les prochains trimestres. Enfin, un risque de financement s'observe à la périphérie de l'écosystème IA, Oracle dégradée à BBB- par S&P en raison de sa dépendance à OpenAI, les neoclouds les moins bien notés sous tension, sans toucher directement le bilan de Micron, protégé par son absence d'endettement et par les dépôts clients déjà perçus.

Je crois que la combinaison d'une structure financière et d'un rendement du capital au moins comparables aux deux autres producteurs mondiaux de DRAM, d'une valorisation relative raisonnable malgré des résultats de pic de cycle, et d'une demande qui ne montre aucun signe de tarissement jusque dans les couches les plus contraintes de la chaîne d'approvisionnement IA, justifie l'ouverture de la position, malgré une gouvernance du capital et des risques juridiques et géopolitiques non résolus que je surveillerai.

Vous avez aimé ce graphique et n'avez pas de compte Tradingview ? Profitez de 15$ de remise en étant parrainé par Y/outliers.

J'ai ouvert une position à l'achat le 5 octobre 2026.

Cette idée vous a inspiré ? Profitez de la promotion temporaire de Degiro.

⬆ Haut de page

Le contenu de ce blog est fourni uniquement à des fins d'information et d'éducation et ne doit pas être interprété comme conseil professionnel d'investissement, recommandation d'investissement, ou incitation à acheter ou vendre des titres ou instruments. Le blog n'est pas un service de signaux de trading et l'auteur déconseille fortement les lecteurs de suivre ses prises de positions sans expérience ni recherches sur les marchés concernés. L'auteur de ce blog n'est pas immatriculé comme Conseiller en Investissements Financiers (CIF). Les informations présentées sur ce blog sont basées sur des recherches et expériences personnelles et ne doivent pas être considérés comme des conseils d'investissement personnalisés. Les décisions d'investissement ou de trading que vous feriez sur la base du contenu de ce blog seraient de votre responsabilité. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement comporte un risque de perte et il n'y a aucune garantie qu'une ou plusieurs des positions présentées dans ce blog soit profitable ou adaptée à votre profil de risque, vos objectifs d'investissements et votre situation financière. L'auteur de ce blog décline toute responsabilité quant aux actions entreprises ou non sur la base du contenu de ce blog. L'auteur de ce blog n'est pas responsable des pertes, dommages ou conséquences qui pourraient survenir suite à l'utilisation ou de la mauvaise utilisation des informations fournies.